第60章 小心反噬
我們之前跟大家論述過巴菲特的“尚方寶劍”為何不要輕易去拿，因為當我們功力不夠的時候拿起靈力過強的武器容易被反噬。
大多數人總覺得自己是天賦異稟的奇才，吞一隻蛤蟆就可以練成絕世神功，想著以前哥之所以沒掙錢是因為哥還沒玩過股票，隻要哥出手，必能擊敗那些業績平庸的基金經理。
雖然上雪前文說過一些基金經理業績跑不贏指數，但基金經理這個職位的門檻挺高，尤其是主動型基金經理，985都不夠用了，如今大多都得是清北複交中碩士以上，要不就是行研出身的博士，論智商人家真的不比你笨，你也不見得真有多聰明。
憑借很多人聽風就是雨的選股策略，以及那顆完全沒經曆過一輪牛熊轉換的年輕心髒，硬要去拿尚方寶劍，上雪敢斷言，你們肯定會被反噬。
有人說那我就抄大神作業，比如把巴菲特的重倉股全買了，嚴格按照人家的比例建倉不就行了？
是可以，上雪還可以給你開個外掛，讓你的買入價跟巴菲特一模一樣，是不是很爽？
你們以為這就不會被反噬了？
錯！
這章我們就來詳細給大家說說尚方寶劍的反噬威力，看看我們究竟在什麽狀況下容易被洗出局。
要討論這個問題，我們可以拿保險公司舉例。
我們知道巴菲特進入保險業的時間是1967年，這一年，伯克希爾-哈撒韋購買了美國國民賠償保險公司。此後巴菲特不停買買買，收購了數家保險公司，包括GEICO以及通用再保險公司。
通過一係列的收購，伯克希爾成為了全世界最大的可以為巨型災難（Super-catastrophe，又稱巨貓，Super-cat）提供再保險的公司。
巨災，顧名思義就是巨大的災害，比如颶風，地震和火山爆發等。
這種災害發生的概率不是特別大，反正肯定比車禍的次數少，可一旦發生，保險公司就要麵臨巨額賠償，有可能賠到流動性枯竭。
所以很多保險公司就想著盡可能提前把這種風險轉移，也就是保險公司也跟我們一樣，去買保險，讓另一家或幾家保險公司與自己共同承擔巨災風險。
願意讓別家保險公司到自己這兒來買保險的公司，稱為“再保險公司”，其業務就是“再保險業務”。
再保險公司是保險公司背後的保險公司，就如同銀行背後有中央銀行，創始人背後有風投一樣，因為中央銀行就是銀行背後的銀行，而風投就是創業者背後的創業者。
哈哈扯遠了，我們拉回來說巨災保險。
因為巨災本身發生概率極低，因此數據就很匱乏，這讓保險公司的精算師難以計算出到底應該收多少保費以及賠付比例究竟多大。
汽車保險這類險種可以依賴大數法則，畢竟車損事故多，數據可靠，但地震和颶風的統計數據因為太少，所以不可靠，不能簡單依賴大數法則。
大家如果把自己想象成保險公司的經營者，承擔這種巨災保險其實就很像我們搞集中投資，正如書裏所說：“巨災保險業務是一個低頻、高危事件環境的完美案例，集中投資也是如此。”
假設我們有一家保險公司，我們之所以願意收保費承保巨災保險，是因為它發生的概率小，隻要它不發生，那麽我們可以躺著賺錢幾十年甚至更長時間，做這種生意賺錢概率大，虧錢概率小。
集中投資也是一樣，我們肯定是判斷一家公司股票被嚴重低估，未來上漲的概率大，我們才會去重倉。
但是！
注意這個但是！
大家有沒有想過，雖然集中組合失敗的概率很低，可如果一旦失敗了，那後果也會很嚴重，因為我們大幅跑贏市場的策略就是“足夠集中”，倉位都堆到一起了，所以波動性也會比均配思路要大。
如果波動性劇烈到一定程度，且向下後遲遲起不來，這個時候反噬就來了。
那些承受不起自己的投資組合在一兩年甚至連續三五年的時間都持續跑輸大盤的投資者，就會遭到反噬。
這些人被尚方寶劍強大的靈力洗出局的時候還會繼續罵罵咧咧，覺得不是自己的錯，怪市場，怪社會，甚至怪那些給作業抄的大神。
事實上，幾乎我們《雪視角》前文提過的所有集中投資者，比如巴菲特、凱恩斯、芒格、魯安和辛普森，他們都遇到過有連續幾年持續跑輸大盤的時候，那幾年他們都遭到過眾多追隨者的唾棄，比如互聯網泡沫的前一兩年都開始有剛畢業的小子開始教巴菲特如何投資了。
巴菲特重倉的都是食品飲料和金融股這種傳統行業，在互聯網廣受追捧的時候自然會大幅跑輸大盤，但是他扛過來了，他還公開與當時幾乎所有人為敵，他的抗擊打能力遠超一般人。
拿起尚方寶劍，就意味著一旦失敗，哪怕是階段性的失敗，後果會很嚴重，這種後果會讓那些初學者原本相信的所有東西一瞬間就又不相信了。
很多投資者之所以虧錢，就是因為在最應該相信的時候，不相信了。
集中投資在大多數年份裏利潤豐厚，在極少數年份裏虧損巨大。
看到這裏，我們問問自己，究竟有多大的耐力可以扛住這種遠超大盤的波動性？
或者上雪換個說法，我們的身體最多能遭受多大的重創？
這種重創其實不是我們所想的不一定會來，而是一定會來，就好比一個地方有一座活火山，可能很多年都不噴發，但終有一天一定會噴發一樣。
用巴菲特的話說，就是：“一個真實的巨大災難不是可能會發生，而是肯定會發生，唯一的問題是它什麽時候發生。”
就好比大家一直覺得是長賽道的食品飲料，去年也遭到了水逆，那些原來的idol基金經理瞬間被大家拋棄，但他們中的一些人依然堅守著自己的賽道，沒有發生風格漂移，上雪可以明確告訴大家，如果他們不跳槽，繼續幹下去的話，長期能大幅跑贏市場的依舊是這些人。
大家可以去看看基金界的那幾棵“常青樹”，他們在公募基金的規則之下已經做到了最大程度的集中投資並長期持有，他們拿著的就是巴菲特的尚方寶劍，他們現在正在被反噬，他們的收益率趴在地板上根本起不來，很多他們的追隨者早已經不相信了，他們正在扛著這種反噬，就問如果是你，你扛不扛得住？
很多人會問，既然集中投資會遭到重創，為什麽巴菲特還要用？
對此巴菲特是這樣回答的：“我們會時不時地遭受重大損失，然而，芒格和我十分願意接受這種相對波動的結果，以換取長期比選擇其他對象更好的盈利。大多數管理層選擇平滑業績，這使我們具備了競爭優勢，因為我們追求效益最大化。換言之，我們寧願要顛簸起伏的15%的回報，也不要四平八穩的12%的回報。”
在資本市場確實如此，高波動的東西確實更容易帶來高收益，但不是所有高波動的東西我們都沒研究過就可以去買。
研究表明大多數人的投資行為跟去賭馬沒有區別，他們因為急躁而輸了很多錢，他們衝動地去下注，去擲骰子，他們對於自己在做什麽其實一無所知。
在賽馬場，賭注分為兩種：衝動的賭注和重要的賭注。
重要的賭注是為專業賭馬人設計的，需要滿足兩種情況：（1）對一匹馬的獲勝信心十足；（2）回報概率大大高於平常。
書裏的原話是：“重要賭注要求大筆的錢。而衝動賭注，正如其名，是為那些並無勝算、僅為滿足心理需求的人而設的。它們隻是小筆的賭注，永遠不要將大錢押在衝動賭注上。”
所以上雪建議大家，但凡你們要購買某家公司的股票或者某隻基金時，想想這是不是衝動了？是不是你頭腦發熱的決定？如果是，請你立刻停止你的購買行為，想清楚，現金不咬人，不要那麽急於把你手上的現金扔出去。
這個世界上的投資機會很多，一年四季都有，真不是你這次聽到隔壁王大爺的小姨子賺錢了你不買，你就會錯失暴富的機會，你放縱衝動跑出去，就不要怪某天魔鬼來找你。
當然，看這本書的讀者大多都是有獨立思考能力的，甚至有些本身水平就挺高，一些人投資生涯都超過十年了，他們看上雪的書也就是用來休閑娛樂的，因為他們喜歡看我寫的文字，他們說看我的書會上癮，如果我能更新快點就更好了。
對於這類大牛，上雪認為你們可以去拿尚方寶劍，至於怎麽拿，上雪用書裏的原文幹貨帶你們複習一下。
【尚方寶劍使用守則】
1.計算概率。
作為一個集中投資者，你會將投資對象嚴格地限製在為數不多的幾種股票上，因為你知道，長期而言，這是你戰勝市場的最佳機會。
所以，當你考慮買入一隻新股票時，你的目標是確定你的選擇能戰勝市場。這時你所關心的是這樣的概率問題：隨著時間的推移，這隻股票跑贏大盤的機會有多大？
如果可能的話，使用頻率分布和主觀解讀；如果無法獲得相關信息，則運用你最佳的推測。
看一看你所選擇的投資標的與巴菲特投資準則的相符程度。
盡你最大的努力去搜集相關公司的信息，用這些準則對公司進行衡量，並將你的分析轉化為數字，這個數字對你而言，代表這家公司成為贏家的可能性。
2.根據新信息進行調整。
你要耐心等待，密切注意公司的一舉一動，直到出現對你有利的概率。
公司管理層是否開始有不負責任的舉動？
財務決策是否開始變化？
在同業競爭環境中，是否出現新的變化？
如果出現上述情況，概率就可能會發生變化。
3.決定投資規模的大小。
在你掌控的所有投資股市的資金中，有多少比例應該投資到這個選中的對象上？使用凱利公式，然後向下調整，或許要下調一半。
4.等待最佳時機。
當你具有了安全邊際，成功的概率會對你有利。
情況越是不確定，你需要的安全邊際越大。
在股票市場上，安全邊際來自股價的打折。
你喜歡的公司的股價低於其內在價值（在你分析概率的過程中確定）的時候，就是你行動的時候。
上述流程是一個循環往複的過程。
當環境發生變化，概率會隨之改變；當概率發生變化，你就需要新的安全邊際，這樣，你必須調節你的感覺——對接下來的最佳概率是什麽的感覺。
如果這看起來太難，那麽想一想你每次開車時會麵臨的數百種選擇，你需要一直進行調整，以應付周圍發生的情況。
涉及股票的話，難度就更高了，因為事關你和其他人的安全，並且在做應變的時候，你甚至沒有進行有意識的思考。
相比之下，專注於少數幾家公司要相對容易得多，這隻是個經驗問題。