第3章 良性經營
3、判斷一家公司是否良性經營的重要參考指標：淨資產收益率、資產負債率、毛利率、主營業務收入增長率和淨利潤增長率、自由現金流、速度比率和流動比率。
很多人一看到這些財務指標頭都大，尤其是那些沒學過財務的朋友。
如果上雪首先跟大家這麽介紹：
淨資產收益率（Return on Equity，簡稱ROE），又稱股東權益報酬率/淨值報酬率/權益報酬率/權益利潤率/淨資產利潤率，是淨利潤與平均股東權益的百分比，估計很多小夥伴直接跳讀或者幹脆把這本書關上了。
寫書這些年，上雪發現一個有趣的現象：不懂財務的人你就一堆公式教了他老半天，到頭來他還是糊裏糊塗，雲裏霧裏，懵懵懂懂；而本身就是財會專業畢業的讀者也壓根不需要看這一塊內容，三大財務報表的所有常規科目他們背都應該背得出來，不然真是侮辱了他們手裏的那張高等學位畢業證。
擋住我們學會如何投資的其實根本不是這些紛繁複雜的財務指標，否則世界上排名前100的投資家應該都是會計專業或者是財務管理專業畢業的學生才對，但事實證明並不是，這些優秀的投資家來自各行各業，有些甚至完全沒學過財務。
所以，我們要透過現象看本質，上百個會計科目和財務指標我們抓準最核心的幾個，認識它們，記住它們，並且知道如何使用它們，基本已經足夠了。
第一個指標：淨資產收益率（ROE）。
為什麽把ROE放在第一個說，因為這個指標與我們投資者有最直接的關係。
我們不需要去背公式，我們打開一家公司的股票財務指標圖，首先就找三個字母：ROE，基本上所有的股票軟件都有這個顯示主要指標的功能。
ROE衡量的是我們每給公司投資1塊錢，它能給我們帶來多少回報。
如果一家公司年化ROE是20%，那就意味著我們每給這家公司投資1塊錢，1年後它能給我們增值到1.2元，多賺的2毛錢就是我們的投資收益，2毛錢當然沒什麽意思，因為啥都買不了，但如果我們的本金是10萬，投資收益就是2萬，2萬可以吃好幾百碗上雪最愛的螺螄粉，想想還不錯！
上雪要強調，上述結論是基於我們投資一家公司足夠長的時間。
巴菲特說：“如果你長期投資，不考慮市場價格波動的話，隻賺企業自身增長的錢，那麽你長期下來的平均年化收益率，基本上就等同於淨資產收益率ROE。”
為了驗證這一點，上雪特意找了幾家存續期間足夠長的公司驗證了一下。
比如格力電器1996年11月18號上市當天的價格是0.25元/股，24年後的2020年11月18日價格是62.52元/股（股價為前複權價格，剔除了企業送股配股等操作的股本變動），格力電器24年間翻了250.08倍，平均年化增長率為25.86%，這24年的平均ROE是26.24%，兩者相差隻有0.38%。
又比如貴州茅台2001年8月27日上市當天的價格是4.9元/股，20年後的2001年8月27日價格為1568.67元/股（股價為前複權價格，剔除了企業送股配股等操作的股本變動），貴州茅台20年間翻了320.14倍，平均年化增長率為33.43%，上雪再一翻貴州茅台這20年的平均ROE，一看數字：31.70%，二者僅相差1.73%，不足2%。
上雪不甘心，又翻了一些存續期間十年至二十年之間的公司，各行各業都算了一遍，發現ROE和股價的年均漲幅差額區間在1%至20%以內，計算結果這裏暫不贅述。
總結來看，巴菲特說的是正確的，如果我們選擇長期投資，隻賺企業自身增長的錢，不考慮市場價格波動，長期下來的平均年化收益率基本上就等同於淨資產收益率ROE。
隻不過這個長期，不是5年，不是10年，甚至也不是15年，至少是20年以上。
有讀者會說這簡直是開玩笑，20年我頭發都白了。
沒錯，什麽樣的錢適合投資這種期限？上雪認為隻有養老基金，就是投到你頭發都白了。
但換個角度想一想，我們用現在每月工資的一部分去投資，隻要選ROE足夠高、足夠穩定的公司，並確保這家公司能活足夠長，我們根本不需要看盤，退休後我們按需取出，晚年生活應該會相當瀟灑。
第二個指標：資產負債率。
這個指標越大，就說明企業負債水平越高，也就是企業借人家錢借得越多。
借錢發展幾乎是所有企業都會幹的事兒，但如果錢借得太多，多到嚴重超過行業平均水平就不是什麽好事兒了，說明企業自身錢不夠，回血能力很可能有問題。
不同行業的資產負債率水平不一樣，地產行業會比較高，50%至60%都屬於合理區間，隻不過國內之前很多房企貪婪成性，借錢圈地把資產負債率搞到了90%，錢如果這樣借，那麽樓市一旦發生動蕩，這些高負債的地產公司將麵臨現金流斷裂的風險，誰買了他們家期房很可能麵臨樓盤爛尾以及開發商跑路。
所以上雪建議大家買房子的時候不要頭腦一熱就交錢，最好看看這個開發商的資產負債率，至少掃一眼，國家紅線現在已經明確規定了70%，高於這個就別買了。
如果指標逼近70%，線壓太緊，比如69.5%，說明這個地產商本就是匹野馬，本性是野蠻生長，踩著線的樣子就跟腳時刻放在油門上政策一鬆它就撒野，最好也敬而遠之。
第三個指標：毛利率。
毛利率衡量了一家公司的盈利能力，毛利率越高，產品附加值就越高，也就意味著企業每賣出去一件產品，賺的錢就越多，不僅賺得多，還賺得輕鬆。
比如都是賣奶茶的，奶茶售價都是20元，企業A的毛利率是60%，也就是企業A每賣出去一杯奶茶，它就能賺12元；企業B的毛利率是30%，即每賣出去一杯奶茶，它隻能賺6元，你說企業A和企業B，誰賺錢輕鬆？
答案很顯然是企業A。
企業B如果想賺跟企業A一樣多的錢，每天得多做2倍數量的奶茶，而且還得保證有2倍於企業A的消費者願意買下它多出來的所有奶茶，這個難度可想而知。
所以我們如果在同一個行業裏選公司，肯定就要選毛利率高的公司，因為這樣的公司往往產品好，或者自身品牌過硬，受到消費者認可，所以消費者願意花高價買它的產品，相對而言它賺錢就容易。
A股股王貴州茅台的毛利率是91.38%，即便毛利率高成這樣，經銷商還是搶著要，老百姓還是搶不到，大多數人一輩子都沒喝過真茅台，喝的全是黑心廠商生產的假貨，這家公司的賺錢能力應該不能用強或者很強來形容，應該用逆天，因為即便它把出廠價提高到一倍，經銷商依舊不會減量進貨，消費者依舊會瘋搶。
如果大家想象不出來茅台的這種能力，那我們用蘋果做對比，如果蘋果手機售價從8000元上調至16000元，請問中國的消費者確定還會買賬麽？經銷商依舊不會減量進貨麽？天貓淘寶拚多多還賣得動麽？市場份額確定不會下降麽？
如果這些答案都是否定的，那麽蘋果這家公司的江湖地位也可以用逆天來形容。
第四個指標：主營業務收入增長率和淨利潤增長率。
這其實是兩個指標，但是這兩個指標要結合來看才有意思。
如果我們看到一家公司主營業務增長率大於淨利潤增長率，說明這家公司正在打折促銷，瘋狂甩貨，或者在跟競爭對手打價格戰，隻有自身生存困難，或者市場份額不夠高的情況下才需要打價格戰，所以往往不是什麽好事。
反之，如果淨利潤增長率大於主營業務增長率，說明這家公司降低了管理成本以及各項費用，管理效率提升了，可以用更少的經營成本賺更多的收入，是大大的好事。
上雪重複一遍：一家公司主營業務增長率大於淨利潤增長率，往往不是好事，反之則是大大的好事。
第五個指標：自由現金流。
判斷一家公司是不是賬上有錢，回款能力強，財大氣粗，我們就打開這家公司三大財務報表裏的現金流量表，隻看一個指標：經營性現金流。
經營性現金流為負，意味著這家公司就是靠燒錢活著，所謂的估值全靠給投資人講故事。
當然，不少這樣講故事的公司確實是偉大的公司，至少它們目前看起來非常偉大，就像一些還沒賺到錢的20出頭的男生，他們告訴你他們學習成績很好，未來可以去很好的公司賺到很多錢，隻不過他們現在需要靠你或者靠父母養著才能繼續工作，因為他們目前的工作收入不能覆蓋生活開支。
還有一些公司經營性現金流非常好，就像那些不僅前途光明，兜裏還真的全是存款的男人，這些男人不僅存款多，每個月到手的收入還特別高，而且特別穩定，就問你嫁不嫁？
用這個指標我們套用一下巴菲特第一重倉股：蘋果（AAPL）
蘋果公司經營性現金流2016年為662億美元，2017年為642億美元，2018年為774億美元，2019年為693億美元，2020年為807億美元，這種5年平均賬上趴著700多億美元且年均進賬非常穩定的公司是真有實力，它的市值用它的產品和服務就可以支撐，回血能力極強，根本不需要對外說什麽動聽的故事。
用一句話形容蘋果的狀態就是：爺有錢，爺很忙，爺懶得跟你廢話，愛買不買。
第六個指標：流動比率和速動比率。
這兩個指標最好都大於1，且最好十分接近，兩個指標越大而且越接近，說明一家公司賬上的現金流足以應對各種負債，基本不會出現什麽債務違約的風險，衡量的是一家企業債務處理能力是否強大。
剛才大家既然已經知道了蘋果公司的現金流非常好，非常有錢，那我們掃一眼它的這兩項指標，2020年年報顯示，蘋果（AAPL）的流動比率為1.36，速動比率為1.33，兩者都大於1，且兩者非常接近，結論就一句話：借給蘋果錢的所有債主，基本不用擔心蘋果還不上錢。
後續論點見下章。
重要提示：本書不會對原著好壞進行評論，而隻對書中的核心論點進行個性化的深度解讀和剖析，文中提及的所有公司僅用於案例分析，不構成任何投資建議，市場有風險，投資需謹慎。