第88章 學市淨率

  市淨率，簡稱PB。


  市淨率=公司總市值/公司淨資產。


  市淨率=公司每股股價/每股淨資產。


  大家還記得我們前麵說過的巴菲特的老師格雷厄姆麽？他就特別喜歡市淨率這個指標，隻要公司股價跌破每股淨資產，他就考慮去撿煙蒂了。


  淨資產就是所有者權益，淨資產=總資產-總負債。


  我們拿中國平安舉例，僅是舉例，不構成任何投資建議。


  今日是2022年3月16日，中國平安的市淨率是1.02，市盈率是6.65，市盈率6.65什麽概念？意味著我們用現在的價格買進去，不到7年公司就能給我們賺回本，有些人覺得好久啊，居然還要7年，你們現在覺得久了？你們這麽不看看你們原先無腦買進去的公司市盈率是多少，有沒有一百多倍？

  而市淨率1.02什麽意思？意思是如果中國平安現在就倒閉了，我們做為股東基本能拿回所有淨資產，換句話說，我們基本可以平價買到中國平安現在扣除負債所剩的所有資產。


  大家想想，保險公司最核心最值錢的資產是什麽？

  上雪直接告訴你們吧，是牌照，牌照在中國有多難拿大家應該都很清楚，按照目前的價格，我們買下中國平安的牌照幾乎不用支付任何溢價。


  對於那些因為牌照有行業護城河的公司，大家其實都可以用市淨率去衡量，比如銀行和保險。


  市淨率跟市盈率一樣, 有自己的優勢, 也有自己的缺陷。


  市淨率的數值一般比市盈率波動小，比較穩定, 因為公司的淨資產如果如不是大規模的擴建廠房或者購買其他資產，一般數值變動幅度不大。


  所以如果大家看到一家公司如果當年淨資產沒怎麽變，但市淨率卻上躥下跳，跟過山車一樣, 基本說明價格的變化都是市場情緒左右的, 就那麽一堆資產，今年賣1倍，明年賣10倍，你們想想不是情緒驅動是什麽？

  如果大家隻看市淨率, 基本上很難看出公司的業務會不會受周期的影響。


  比如鋼鐵煤炭有色這樣的行業, 本身有自己的盈利周期，甚至365天全年供應的豬肉也是有周期的，周期還很明顯, 我們之所以稱這些公司的股票為周期股，就是因為他們的盈利水平會隨著行業本身的規律有高峰和低穀，但是市淨率因為分子和分母都跟利潤沒關係，所以這個指標就不能反應周期。


  大家可能會經常看到一家鋼鐵廠都虧死了，市淨率也沒怎麽變。


  當然了，按照曆史數據，如果大家單單隻用市淨率選股，選那些市淨率非常低的公司全買了, 拿幾十年, 也可以妥妥的跑贏指數，過去80年的數據測來是年化超越指數2個點。


  可能大家覺得少, 但注意了, 這是每年2個點，你們用複利公示自己算, 滾個80年, 看看這2個點能給你們帶來多大的財富, 我不公布答案, 你們自己算，結果一定超乎你們想象。


  上述例子說明什麽？

  說明了單一指標雖然有缺陷, 但是跟市盈率一樣，隻要組合分散, 隻要拿的時間夠久，隻要我們買入價不是太貴，最後都能收獲時間的玫瑰。


  除了上述市淨率的優點，這個指標最大的缺陷就是不反應公司的盈利能力。


  也就是一頭奶牛，我們光看它的肉啊，皮啊值多少錢，也不看我們每天養它它能給你產多少奶，這些奶賣出去能給我們創造多少收入。


  有時候撿煙蒂會撿出BUG，比如巴菲特收購伯克希爾紡織廠就是他此生撿煙蒂撿出的大BUG, 他以為自己買一家跌破淨資產的公司是穩賺不賠的生意，因為隻要把紡織廠的廠房設備都賣了就可以回本, 結果市場上根本沒人要買這些破銅爛鐵……


  就好比我們買了一頭奶牛，由於價格低廉，我們認為把這奶牛的器官全部肢解了去市場上賣都一定可以賺錢, 誰知道當我們去到市場才傻了眼，因為滿大街都是印度人……


  所以大家撿煙蒂一定要小心，很多時候你以為一定能賺錢的東西, 隻不過都是你的一廂情願而已。


  我們現在既然知道了市淨率不能用來給那些超級奶牛估值，那麽互聯網巨頭，包括科技創新型企業就都不能單看市淨率，甚至可以完全不看，除去一些辦公大樓，大家想想那些高科技公司有啥？幾台電腦，幾個幫工桌椅，沒了……但人家在做的事情可能正在改變這個世界。


  適合使用市淨率的行業有：銀行、保險、煤炭、有色、鋼鐵，化工，石油和基建。


  與此同時市淨率也比較適合用來給指數估值，不過大家要注意，中小創有關的指數就不適用了，原因剛才也說過了, 大家自己推導。


  PB要和PE結合來看，最好大家給一家公司估值的時候兩個數都瞄一眼, 主要是看這兩個指標的變化趨勢。


  如果PE增長很快, 但是PB基本沒怎麽動, 說明啥？

  大家動動腦筋告訴上雪，說明啥？


  公司的淨資產基本是比較穩定的，不穩定的是什麽？

  是盈利水平對吧？

  PB如果穩定，意味著公司股價跟淨資產至少同漲同跌，但是PE如果增加就意味著公司今年的E，也就是Earnings不及預期，注意哦，我說的是Earnings不及預期，不一定是數值變小，因為價格也在同時變的，隻不過價格反應的是投資者預期，但是如果你這個PE相較PB漲了不少，說明利潤沒達到投資者預期的程度。


  本來以為公司今年能給我們賺100元，所以我們才給公司估值500元，但結果公司今年才賺了80元，於是我們給公司估值的500元說明什麽？

  說明貴了。


  市盈率越高，就越貴。


  這個時候如果是個高度有效的市場，價格會自動調下來，但很可惜，我們的金融市場基本很難高度有效，甚至連美股市場都不能做到高度有效，所以估值指標在一段時間內，甚至在很長的一段時間內，都是有時間差的。


  我們應該感謝這種時間差，正是因為有了這樣的時間差，我們作為專業投資者才有足夠的時間分析，才有足夠多的機會賺錢。


  我們總結一下這一章的內容：


  1、市淨率=公司總市值/公司淨資產；市淨率=公司每股股價/每股淨資產。


  2、市淨率是數值相對市盈率可靠，因為資產負債表沒有利潤表那麽好操控，一般重資產行業公司市淨率會更穩定；

  3、市淨率指標無法看出公司業務隨周期波動的特性；

  4、市淨率不反應公司的盈利能力，對於那些能持續為股東創造高回報和高現金流的公司，不適合用市淨率估值，對於那些初創型科技公司，市淨率也不適用；


  5、適合使用市淨率的行業包括，銀行、保險、煤炭、有色、鋼鐵，化工，石油和基建。


  6、市淨率需要與其他估值指標結合來看。