第10章 如何估值

  本章接上回分析


  3、憑借市盈率（PE）、市盈率相對增長比率（PEG）和市淨率（PB）這三大基本的財務指標就能準確地評估股票正處於低估值區間還是高估值區間，從而製定買賣策略。


  很不幸的，我們又要開始學指標了，畢竟如果我們要知道一家公司究竟是高估還是低估，需要看的肯定就是數字。


  不過萬幸的是，本章我們隻用學三個。


  （1）市盈率（Price Earnings Ratio，簡稱PE）


  我們打開任何一個股票軟件，點進某一支股票界麵，軟件上直接就會告訴我們市盈率PE是多少。


  PE代表了這個公司的股價是它每股盈利的多少倍。


  換言之，PE是一種倍數概念，這種倍數衡量一家公司的市場價格，究竟是它每股能夠產生收益的多少倍。


  比如公司A每年給股東每股賺10元，該公司的股價是100元，市盈率PE就是10。


  當PE等於10，代表公司A如果按照目前的賺錢能力，得再賺10年才能讓公司價值真正等於它目前的價格。


  當PE等於60，代表公司A如果按照目前的賺錢能力，得再賺60年才能讓公司價值真正等於它目前的價格。


  大家發現了麽？


  PE其實代表的就是按照目前的股價和公司的賺錢能力，市場基於這家公司的估值究竟透支了它未來多少年的業績。


  一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那麽該股票的價格具有泡沫，價值被高估。


  如果我們給一個普通高校畢業生定一個PE，該學生本科畢業，畢業後在二線城市找到了一個年薪10萬的工作，這個年輕人的估值如果是1000萬，那麽PE就是10，該年輕人得工作十年，每年收入都得是10萬才能讓他的實際價值等於我們給予他的估值。


  公司所處的行業不同，市場基於它的PE往往不同，有些行業因為穩定且有前景，市場對其未來發展多持樂觀態度，給出的PE往往就高；反之，對於一些夕陽行業，市場給予的PE相對就低。


  大家如果知道了PE的定義，就應該明白PE雖然有一定的參考價值，但不一定靠譜。


  比如我們剛才給那個年輕人估值1000萬，但他接下來的每一年賺的都是10萬是不是確定的呢？


  很顯然，不是。


  這個年輕人可能因為刻苦努力，勤奮上進，又會做人，獲得了領導的賞識，於是升職加薪，第三年就拿到了30萬年薪。


  但這個年輕人也有可能下個月就發現這份工作不是他喜歡的，覺得做起來沒激情，沒幹勁，於是突然換了一個年薪五萬但他喜歡的工作。


  再或者這個年輕人沒換工作也沒升職加薪，但他就是很倒黴地有天被情敵盯上，然後這個情敵還是個混混，本來隻是想教訓下他，結果一個不小心把這個年輕人給捶死了。


  當然這樣的事件發生概率極低，不過也不是完全不可能發生，就像廣場上突然飛來的黑天鵝一樣。


  人的命運是不可精準預測的，資本市場亦然。


  PE隻是在控製了一堆變量以後，告訴我們：目前這家公司值多少錢。


  既然是市場給出的價格，那麽這個價格自然就會雖然市場行情波動，而且不同公司之間差異也比較大，有些公司護城河很長很寬，競爭對手少，產品又好，市場上的投資這願意高價買這些公司，故市場給出的PE在30以上。


  而有些公司常年受冷落，PE徘徊在10附近，一趴不動就是好多年，隻有遇上個大牛市才有可能被吹起來一下。


  作為投資者，我們要正確看待PE，雖然很多書上說高於30倍的PE基本就是高估了，低於10的PE就基本可以買進了，但也不是絕對的，很可能你買了一個PE小於10的公司，你以為撿了一個便宜，誰知你買入後發現它的股價三四年都不漲，有些不僅不漲，反而還變成ST然後直接退市了。


  所以，雖然一家公司目前的市盈率PE有一定的參考價值，但在上雪看來，公司某天的PE就如某同學某次的單元測驗成績，分數我們看看就行，不必太過較真。


  什麽應該較真？

  就是這個學生從入學以來曆史上所有的成績平均數，或者說這個學生在全班排名的名次的平均數。


  從曆史來看，上證指數的平均市盈率為25.34，創業板指數的平均市盈率為56.67，標普500的平均市盈率為15.95，納斯達克的平均市盈率為27.32。


  我們發現，不同國家不同公司的不同板塊裏上市的公司，市場基於的平均估值往往不一樣，但如果我們將時間拉得足夠長，就可以得到一個分板塊的PE平均數，這個平均數可以模糊地告訴我們，某家公司目前究竟是高估了還是低估了。


  截至2021年9月24日，滬深300的市盈率為14.06，曆史平均市盈率為16.03，差異不是特別大，可以說目前滬深交易所這300支指數成分股的平均市場估價大體等於曆史平均水平，沒有被高估，但價格也不算特別誘人。


  （注：以上的平均市盈率法隻是一個粗略估計，本書往後會給大家介紹得更詳細，比如教大家什麽是靜態市盈率、動態市盈率、滾動市盈率與PE百分位）

  （2）市盈率相對增長比率（PEG）


  PEG是有PE衍生出來的一個比率，由股票的未來市盈率除以每股盈餘(EPS)的未來增長率預估值得出。


  與市盈率PE的理解一樣，PEG越高，公司的股價就越可能被高估。


  （注意：PEG值的分子與分母均涉及對未來盈利增長的預測，不過既然是對未來的預測，出錯的概率自然也就大）

  剛才說的PE其實更適用於看整體，比如上文提到的寬基指數我們如果研究市盈率PE就比較有效，但放在個股就不是這麽回事，畢竟每個公司發展速度不一樣，發展環境也不一樣，單獨看個PE或者把PE搞個平均數意義不大。


  有些公司如果遇到行情不好，周期更迭，基本麵惡化，對於公司PE造成的影響很大，有些公司股價越跌PE反而越大，所以PE這個數值也就能判斷個整體走勢，個別公司我們重點看的就是PEG。


  我們看一家公司到底是被高估還是被低估，隻要記住一個結論：

  第一，把這家公司最近一年的淨利潤增長率找出來；

  第二，用這家公司目前的市盈率PE除以這個淨利潤增長率，得到PEG的數值。


  第***EG如果小於1，說明股價低估，越小就越是被低估；如果PEG大於1，說明股價被高估，且越大就越是被高估。


  我們如果把這個模型套用到某新能源龍頭企業中，發現該企業目前市盈率PE是190.92，但最新季報顯示的淨利潤增長率隻有116.83%，用前者除以後者，得到的PEG是1.63，大於1，得出結果：該股票被高估。


  注意，這裏的PEG裏的G上雪沒用預估值，用的是公司已經實現的淨利潤增長率，因為這個增長率已經很高了，超過了100%，明年後年還能不能100%真的不好說，反正截至目前還沒有哪家上市公司可以實現淨利潤增長率連續三年超100%的，190.92這個PE已經透支了這家公司未來190年的業績，也就是按照目前這家公司的盈利能力，它還要再賺190年的錢才配得上它目前的估值。


  上雪算到這裏隻能默默歎息一聲，其實新能源是個非常好的行業，上雪也相信這個行業在未來可以誕生出非常多的優秀甚至偉大的公司。


  在精神上，我會鼎立支持國家發展新能源。


  在資金上，我同樣也支持在新能源行業裏不斷突破自己，實現產品和服務升級的公司。


  但上雪我的支持方式是直接購買或者間接使用這些新能源公司所打造出來的產品或服務，在這些公司的股票被市場低估的時候，大舉買進挽救他們的市值，而不是現在成為一個右側交易者殺進去撈一筆塊錢跑路，這樣的行為其實不是投資和給予，而是賭博和索取。


  根據上雪的經驗，市場上PEG低的公司都是那些長期穩定的，風險小的大公司，投資這些公司不會說讓我們賺大錢一夜暴富，但至少長期下來非常不容易輸錢。


  （3）市淨率（PB）


  PB中的P是價格price的縮寫，而B就是淨資產，即每股的股價比上每股淨資產。


  PB可以告訴我們，我們究竟花了幾倍的錢，買下了一家公司的資產。


  這個指標適合用了評估那些業務不怎麽增長的銀行和保險股，其他的那些周期輪動、告訴成長或者還有增長動力的龍頭白馬都不適用。


  根據曆史市場行情來看，銀行股的PB跌倒0.7基本就是鍾擺最左端了，跌無可跌，相當於我們用7折價格就買了銀行拍照和它的所有資產，是個非常有誘惑力的買賣；


  券商和保險PB2倍以下誘惑力也很大，最低到1.5倍就可以放心閉眼入場了，2倍以下慢慢開始建倉是比較穩妥的，因為1.5這個數字很多時候不一定會出現鍾擺就又擺回去了。


  大型國有銀行的股價通常不遇到牛市不會有什麽亮眼的表現，大體都是幾年下來股價橫著走，持有體驗不會很好，這些公司的股票是給大型機構投資者做底倉用的，一般大家都是PB快到0.7的時候殺進去，然後就一直拿著，反正不會再跌了，接下去漲了全都是收益。


  指數市盈率參考網站（免費）：

  1、


  2、


  後續論點見下章。


  重要提示：文中提及的所有公司僅用於案例分析，不構成任何投資建議，市場有風險，投資需謹慎。


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