第4章 六維標準

  本章接上回分析。


  上雪非常清楚雖然上一章才給大家羅列了幾個非常重要的財務指標，但不懂得係統分析的小夥伴估計這一章就給忘了，所以幫助大家建立係統思維這件事兒上雪還是多做，這也是本書寫作的宗旨。


  上章我們講到的財務指標分別是：

  1、淨資產收益率(ROE)——衡量一家公司有多能為股東賺錢。


  2、資產負債率——衡量一家公司債務風險究竟多大。


  3、毛利率——衡量一家公司自己多能賺錢。


  4、主營業務增長率和淨利潤增長率——衡量一家公司究竟是向好的方向發展還是往壞的方向發展。


  5、經營性現金流——衡量一家公司是否能靠自身產品和業務回血。


  6、流動比率和速動比率——衡量一家公司是否會因為短期還不上債而關門歇業。


  所以，如果我們把上述這些最主要指標整理成一個係統，就是得出判斷一家公司是否為長期投資好公司的六緯評價標準。


  這個標準就是:淨資產收益率(ROE）越高越好，資產負債率低於同行業，毛利率高於同行業，淨利潤增長率大於主營業務增長率，經營性現金流高於同行業，流動比率和速動比率最好都大於1且兩者非常接近。


  上述結論特別適用於那些弱周期行業，每年業績表現都很平穩的公司，這些指標單年出現異動可以饒恕，畢竟天有不測風雲，萬一市場上出現了什麽惡性競爭對手，公司為了把對方幹趴下打個一兩年價格戰，財務指標惡化，但是這些指標在長期最好大多數年份都符合六緯評價標準。


  有理論就要有實踐，我們把這六緯評價標準往那些非常知名的大型公募基金前十大重倉股裏頭套一下，看看那些清北複交中畢業的學霸基金經理們幫我們選出來的公司是不是大體都符合這個標準。


  wind數據顯示，截至2021年7月21日，按持股總市值統計，全市場基金持倉的前十大重倉股分別為貴州茅台、寧德時代、五糧液、騰訊控股、海康威視、藥明康德、隆基股份、招商銀行、邁瑞醫療和瀘州老窖。


  1、貴州茅台（食品飲料）


  貴州茅台自上市以來平均ROE為32.54%，意味著你給這家公司長期投資100萬元，平均每年它都可以給你賺30萬；

  貴州茅台自上市以來平均毛利率為88.00%，說明它每賣1000元的酒，自己就賺800元，賺錢能力極強，極其輕鬆。


  貴州茅台自上市以來平均資產負債率為26.50%，連30%都不到，債務風險非常低。


  貴州茅台2018至2020年三年經營性現金流平均值為546.79億元。


  有趣的是，上雪發現小茅同學的經營性現金流這個指標高到可以覆蓋它的所有流動負債，流動負債是企業將在1年內或超過一年的一個營業周期內償還的債務，貴州茅台2018至2020流動負債三年平均流動負債僅為409.60億元，比它的經營性現金流少了100多億，而且不僅是三年平均值少，每年都少，也就是說如果小茅同學願意，它可以用它銀行卡裏的錢把1年以內的短期債務全還了。


  2018年至2020年貴州茅台平均流動比率為3.72，平均速動比率為3.12，兩者都大於1且非常接近，說明它沒有任何短期償債壓力。


  流動比率和速動比率因為衡量的是公司的短期償債能力，所以我們不需要去看十年二十年前的數據，把最近三年的數據拉出來比較下就差不多了。


  接下來我們再看看小茅同學最近是變得越來越好了還是越來越壞。


  2018至2020年茅台同學的主營業務增長率分別為26.43%、15.1%、10.29%，淨利潤增長率分別為30%、17.05%，13.33%，雖然指標都在往下降，其業務增速放緩了，但大家注意到了麽，茅台的淨利潤增長率每年都大於主營業務增長率，說明它其實是提高了自身管理效率，削減了不該花的費用，正在努力提高企業運營速度，變得越來越會賺錢了。


  總結來看小茅同學是個好的同誌，不僅是好，而且是極好，六維指標漂亮得一塌糊塗，且不僅是這六個指標，它整個財報數據都可以被譽為A股上市公司財報教科書，其中很多重點指標都經曆了長達20年的考驗，公司財務狀況又好又穩又靠譜。


  如果公募基金這前十大重倉股是一個班級，小茅同學是當之無愧的班長，讓我們給小茅同學集體深鞠一躬。


  2、寧德時代（電力設備）


  寧德時代自上市以來平均ROE為39.78%，意味著你給這家公司長期投資100萬元，平均每年它都可以給你賺39.78萬，這個指標小寧同學比小茅同學還要高，不過小寧同學上市時間是2018年6月11日，距今也就3年，它的高ROE能不能在未來長達20年的時間裏平均保持在30%以上，我們隻有拭目以待了。


  寧德時代自上市以來平均毛利率為33.42%，說明它每賣1000元的鋰電池，自己就賺33.42元，賺錢能力在電子行業已經不錯了。


  寧德時代自上市以來平均資產負債率為55.52%，這個指標屬於同行業正常範圍。


  寧德時代2018至2020年三年經營性現金流分別為70.43億元、134.72億元和184.30億元，一路飆升，說明小寧同學主營業務的造血功能正在迅速變強，銀行卡裏的存款越來越多了。


  2018年至2020年寧德時代平均流動比率為1.78，平均速動比率為1.55，兩者都大於1且非常接近，說明小寧同學也沒有任何短期償債壓力。


  接下來我們再看看小寧同學最近是變得越來越好了還是越來越壞。


  2018至2020年小寧同學的主營業務增長率分別為48.08%、54.63%、9.9%，淨利潤增長率分別為-12.66%、34.64%，22.42%。


  這組數據說明小寧同學無論是收入還是利潤一直都在增加，前兩年一直在擴大市場份額所以花銷多了些，但從第三年開始，其淨利潤增長率22.42%反超主營業務增長率9.9%，說明小寧同學的經營管理改善了，跟小茅同學一樣，它變得變得越來越會賺錢。


  總結來看小寧同學是資本市場的新秀，也是鋰電池行業的課代表，用了短短三年就達到了六緯評價的所有標準，尤其是經營性現金流高達百億的爆發性增長以及淨利潤增長率在第三年就超過主營業務增長率12.52%個百分點，為此我們要給小寧同學頒一個最佳進步獎。


  3、五糧液（食品飲料）

  我們可以把五糧液（小五同學）和排在第十名的瀘州老窖（小瀘同學）放在一塊說，因為他們所屬行業都是食品飲料，且都是賣白酒的。


  看到這裏有讀者肯定會問：“不對，剛才班長小茅同學明明也是賣白酒的，怎麽他就可以放在第一個單獨說？”


  因為雖然都是賣白酒，小茅、小五和小瀘也都在學霸喜愛度前三名，但第二第三與第一在成績上的差距還是挺大的。


  小五同學自上市以來的平均ROE為20.88%；平均資產負債率為25.52%；平均毛利率為59.87%；2018至2020年三年經營性現金流分別為146.98億元、55.05億元和87.07億元；三年流動比率分別為3.77、3.22和3.96，速動比率分別為3.2、2.76和3.2；三年主營業務增長率分別為32.61%、25.2%和14.37%，淨利潤增長率分別為38.36%、30.02%和14.67%。


  小瀘同學自上市以來的平均ROE為21.65%，平均資產負債率為31.93%；平均毛利率為65.99%；2018至2020年三年經營性現金流分別為42.98億元、48.42億元和49.16億元；三年流動比率分別為2.86、2.4和2.57，速動比率分別為2.26、1.87和2.22；三年主營業務增長率分別為25.6%、21.15和5.28%，淨利潤增長率分別為36.27%、33.17%和29.38%。


  單看六緯評價標準裏的各項指標，小五同學和小瀘同學全部達標，但他們與小茅同學的差距就在於他們的ROE和毛利率，ROE上來就輸了差不多10個百分點，毛利率更慘，輸了15至20個百分點。


  都是賣白酒的，都賣得這麽好，為什麽賺錢能力可以輸這麽多？

  答案就是：小五同學和小瀘同學沒有那麽強的品牌溢價，這就像LV和香奈兒比不過愛馬仕一樣，消費者因為更認可茅台，所以願意出更高的價錢去搶一瓶茅台，故小茅每賣一瓶白酒所能賺的錢自然就多，相應的給股東的回報自然也高。


  上雪在《經城之雁子穀》裏提過：


  什麽是品牌？


  品牌就是一個產品或者服務在時間和空間上的沉澱。


  愛馬仕的品牌強大到根本不屑於降價，甚至不屑於請任何代言人，不像其他所謂的國際大牌代言人今天換一個明天換一個，為了搶年輕消費者還不得不從實力藝人轉換成流量明星圈粉絲的錢。


  同樣的還有雅詩蘭黛，我們經常聽說某某明星是雅詩蘭黛全球代言人，但沒聽說過哪個明星可以當愛馬仕的代言人。


  卓越的品牌一旦樹立起來，就是一個又寬又廣的護城河，就像一棵樹牢牢紮在消費者心裏一樣，隻要紮進去了，就很難拔出來。


  愛馬仕十幾萬一個包成本在600至1200歐元，市場上售價5000至15000歐元，這樣的頂級暴利公司出廠價的產品消費者有錢是不一定能搶到。


  同樣的，茅台每瓶酒出廠價不到1000元，成本也不到200元，但認可它經銷商還是願意花1000元買下來然後轉手就賣給消費者3000元，即使是這樣大家也還是有錢也不一定能搶到。


  這，就是品牌。


  關於品牌護城河的更多內容這裏本書後續會給大家展開講，下一章我們給大家重點分析大家都很熟悉的一位同學：互聯網傳媒行業的騰訊控股，小騰同學。


  後續論點見下章。


  重要提示：本書不會對原著好壞進行評論，而隻對書中的核心論點進行個性化的深度解讀和剖析，文中提及的所有公司僅用於案例分析，不構成任何投資建議，市場有風險，投資需謹慎。