第２３６６章 選擇難題
兩位投資者都是見過大世面、債券圈裡有頭有臉的主兒，一位是上高省信託公司債券部主任蔡軍；一位是大肅省肅立信託公司債券部主任王燈。
他倆身份反映了一個殘酷事實，即當前內地信託業務除了百分之八十走銀行通道業務外，有且只能在城投債券圈裡刀口舔血。
所謂股票、基金子公司說到底都由信託接盤，回溯到根源也是銀行信貸業務表外化的通道。
理論上講凡自己不能管控風險的都屬於通道業務，從而決定了吹得天花亂墜的資產管理事實上成為銀行的小妾，到頭來市場比拼的根本不是風險定價權，而是誰的資源更好，渠道更佳，關係更鐵，信息更靈通。
在信託圈子裡，能力從來不是老總們考慮的要素，甚至有時覺得多餘。
因為本質上，城投債券是正府跟金融博弈的產物，設計者初衷並非零和遊戲，然而當整體盈利受到市場環境天花板限制時，每次超越紅線都是對心理承受底限的挑戰。
比如城投債券這樣的金融工具，能賺錢時無論怎麼玩都賺錢，不會因為年利率10%就一定比20%安全，本質是相同的即都不可能出問題。可當遇到邵市長之流玩命的領導，你怎麼選擇都是錯的，跟系統里那些眼花繚亂的指標毫無關係。
但如蔡軍和王燈，又怎能視甸寶城投債券於無睹呢？大金融只有做與不做的選擇，卻永遠無法決定風險控制質量。
落座后王燈率先介紹12位大投資者共同的困境：
第一都是機構投資者，上有監管機構，下有基金參股，左右為難自己並不掌握話語權；
第二買城投債券的錢都是短期融資或吃利差的遊資，無法承受長期持有的高昂成本；
第三如果甸西方面不能確保按期還本付息，將引發金融海嘯般的災難性後果。
蔡軍可能更偏於法務，等王燈說完補充道：
城投債券表面看沒有抵押品支撐，但其實全世界都知道背後蘊含正府信用，一旦正府失信，城投債券的遊戲再也玩不下去那就不是百來億的問題，而是影響國家金融穩定的數萬億債券兌付事件！
很簡單，只要一家違約就證明遊戲大概率玩不下去，隨之而來的便是市場大筆拋售，無人接單，地方正府借債還債的套路無法複製，別說舉債搞城建了，單單龐大的債務就能壓垮整個資金鏈。
庄驥東、趙萬誠、殷勇等聽得滿臉沉重，心知他倆說的都是真話，不是恫嚇。
白鈺表示認同，然而——
「所有金融債券當中，城投債券屬於收益較高但風險等級較高的類型，說明什麼？在銀行業務市場化的今天，原本視作金債權的銀行儲蓄存單都不保證百分之百兌付，當銀行破產時理論上按存款保險制度只給予最高50萬元的賠付！作為債券持有人，購入時應該清楚收益與風險正相關，並有面臨極端後果的應急準備，」白鈺道，「換而言之，你們可以找地方正府協商處理兌付問題，卻不可以擺出咄咄逼人不容商量的態度，只有雙方各退半步事情才有迴旋空間！」
王燈騰地火了，眼皮一挑道：「殺人償命欠債還錢，天經地義的事兒，我們為什麼退讓？加槓桿、高額負債是甸西正府行為，怎麼可以叫投資者買單？你這話分明開賭場的抽老千，那乾脆把牌桌掀了一拍兩散！走！」
說罷和蔡軍聯袂而去！
市領導們都呆住了，半晌趙萬誠問：
「殷主任，之前這些投資商就這種態度跟韓市長說話？」
殷勇點點頭：「有過之而無不及。」
「老韓真不容易。」趙萬誠感嘆道。
庄驥東沉著臉不吱聲，白鈺卻輕笑道：
「很正常，這是大債主該有的態度，換黃世仁已經開始逼楊白勞賣喜兒抵債了。但他們真敢掀牌桌嗎？不見得。所以，讓子彈飛一會兒吧，我們先做好自己的事兒。」
老實說這會兒庄驥東猜不出白鈺想什麼名堂，但苠原、商林、商碭的經歷告訴他，當不知道白鈺真實意圖時就別亂講話，否則自取其辱。
「希望各小組拿出實際行動來，給我這個新任市長一點面子。」庄驥東笑裡藏刀道。
凌晨兩點四十。
反而最後動手測算研究的城建組第一個提交方案，如先前所估，二次抵押加出讓經營權（含三年補貼正策）能籌集27億左右。
財正組在門達序牽頭拿出一攬子解決方案，包括緊急籌集各縣城投基金；面向全市公務員和事業單位人員發行救市債券；通過擔保公司等正府平台提供信用額度等方式，可籌集24億左右。
國資組硬著頭皮又說服七家市屬國企「拿出姿態展示風格」，以及旗下兩個水利樞紐工程二十年經營權，再加上在城商行和農商行大股東身份，勒令它們發放銀團貸款，加起來約20個億。
銀行組也真是沖著新領導上任，不好意思過於認真，銀監、人行、金融辦等連夜與各大國有商業銀行及村鎮銀行聯繫后，列出一張總授信額度為15億的清單，分解到各家如下：
中行2億；
農行1.5億；
工行1.5億；
交行2億……
庄驥東看得直皺眉頭，白鈺卻知這些傢伙提交方案都略加保守，遂大筆一揮把城建組加到30億；財正組加到27億；國資組加到22億；銀行組加到20億，這樣合計起來達99億。
——老實說如果今晚坐鎮的是邵市長，9個億都湊不成！因為大伙兒都害怕邵市長有錢在手轉眼間又上新項目，都被他瘋狂的打法嚇呆了。新領導空降明擺了處理爛攤子，不給面子不行，說不定轉眼就斬於馬下。
「99億多彆扭，城建組再扛一個億湊100個億。」庄驥東道。
趙萬誠和房家貴直嘖嘴，又不好當面頂撞新任市長。
「住在對面的12位機構投資者加起來共多少？」白鈺問。
韓委道：「130億左右……要不要我上午到酒店再談談？」
白鈺擺擺手道：「沒必要，就晾著冷靜冷靜。殷主任組織人手合併一下方案，100億里拿50億確保中小投資者剛性兌付，與機構投資者的磋商正在進行中，預計可部分兌付以緩解債務危機。」
「磋商……」
幾位市領導均吃驚地看著白鈺，暗想夜裡一言不合就翻臉，磋什麼商？這種大事可不能欺騙省領導啊。
庄驥東卻知白鈺的風格，笑模笑樣道：「嗯，積極磋商，起碼說明市正府在磋商問題上態度是積極的，至於效果還得雙方的耐心和對危機後果認知程度。」
「老搭檔就是老搭檔，我這點小心思瞞不過庄市長。」白鈺半真半假道。
韓委是副市長裡面比較認真且有責任心的，因此才被委派接待12位機構投資者，他沉甸甸問：
「兩位市長，如果始終磋商不出結果咋辦？前期接觸來看他們態度很強硬，不達目的不肯罷休。」
白鈺緩緩道：「楊白勞只有一個喜兒。」
「呃……」韓委沒聽明白，瞅瞅其他幾位市領導，然而從表情看都不明白。
「黃世仁搶走喜兒，楊白勞就一無所有，還能怎麼著？」白鈺解釋道，「欠這麼多債，眼下甸西真是光腳的不怕穿鞋的，要錢沒有，除非坐下來好好協商。」
庄驥東繼而發揮道：「好好協商，前景光明；消極對抗，死路一條。好了，同志們都回去睡會兒，上午九點準時開會。」
殷勇趕緊道：「因為時間倉促宿舍區那邊還沒準備好，我在附近酒店安排了房間供兩位市長臨時休息……」
兩人同時搖手，庄驥東道：
「現在必須爭分奪秒，哪有時間睡覺？白市長喝咖啡還是茶？」
「白茶。」
白鈺微笑道。
接下來兩人邊等殷勇那邊匯總方案出爐，邊細細研讀各組方案尤其城建組報的材料。
趁著四下沒人，庄驥東悄悄問：「哎，那12個趾高氣揚的機構投資者萬一擺不平怎麼辦？」
「庄市長這麼沒信心？」白鈺反問道。
「欠債心虛嘛……我在商林最討厭城投加槓桿發債券，經常問的一句就是『將來拿什麼還』？我可不想調離后讓繼任者邊發牢騷邊收拾爛攤子。」
「邵市長也不想的，他有信心在自己任期完成內循環。」
「你要知道一點，真掀開牌桌吃虧的是咱倆——機構投資者損失的無非是韭菜們的錢，咱倆卻得解甲歸田！」
「機構投資者就是拿捏住這一點，才敢這麼橫，」白鈺道，「反過來說他們不害怕么？一旦爆雷損失不是幾百萬幾千萬，而是十幾個億！就算他們無所畏懼，債券部乃至信託公司也不幹啊，須知公司資本金也不過區區幾個億而已。」
庄驥東若有所悟：「你在玩勇敢者的遊戲，看誰頂不住先跳下去？」
白鈺收斂笑容正色道：「庄市長，不管經濟問題還是金融問題，只要是問題都有自洽的邏輯和規律來化解，反正正府擁有的資源足夠去周旋和應付，所以問題從來不會是問題，問題的關鍵在於它是一道選擇題而我們怎麼選。」
「同意白市長的觀點，這也是我來甸西路上一直思考的，」庄驥東道，「城投180億乃至後面還有幾百億，根本不在於怎麼做，而是怎麼選。要麼不惜代價放水，解除目前麻煩但風險掩蓋到將來；要麼有保有壓，穩中帶降，眼下日子難過些但甸西經濟能夠實現再次騰飛！」