第三百四十四章 影響

  「從20世紀70年代後期，扶桑開始構建其全球供應鏈。首先從亞洲各國獲得原材料，隨後又購買廉價零部件，而將成品主要銷往美國，然後是歐洲及世界其他地區。製造業供應鏈的擴展有時又被稱為飛雁模式。扶桑正如領頭雁，隨後是亞洲四小龍：高麗、台島、港都和新加坡，再之後是四小虎：泰國、馬來西亞、菲律賓和印度尼西亞，最後是華夏大陸。只是這一系統的缺陷在於，供應鏈網路有著美元和日元兩種貨幣標準。」


  「關於亞洲金融危機，普遍存在兩種批評意見，均聚焦於泰國、印度尼西亞、韓國和馬來西亞四個發生危機的經濟體。第一種觀點認為，責任在於受害者，在於其糟糕的風險管理和裙帶資本主義。第二種觀點則認為，亞洲金融危機源於銀行恐慌。兩者均有一定的正確性，但大多數經濟學家不是聚焦於扶桑以外的亞洲國家，就是專註於扶桑一國，很少有人將這兩個經濟圖景放於一起研究。」


  陳天星邊說邊給眾人斟茶「我想楊教授和夏君院長不妨試試我的想法，兩個經濟圖景放在一起研究會很有趣的」


  「這裡面還有關於貨起的具體緣由，在於外匯套利交易，很多數據我都沒有數據支持，但我想楊教授和夏君院長都心知肚明，我說的沒錯」


  「再就是HSD共識，這是我給弄的個新名詞；HSD共識基於新古典主義關於完美市場的假設:政府不干預市場，健全的市場要求貿易自由化、良好的宏觀經濟政策、準確的定價、國有企業私有化及民主的普及。這一共識也增大了金融部門的透明度，推動了更好的公共治理與私人治理。OECD、WTO、IMF和世界銀行等全球性機構將這一新自由主義的理論推廣到了全世界。」


  「其中產權基礎設施，比如運行正常的司法體系、良好的公司治理結構、成熟的金融監管能力，以及強大的風險管理水平，被認為理所當然地存在，於是經濟學家們就誤以為只要一個國家或地區具備了改革的政治意願，再加上他們的好建議，那麼該國或地區的貨幣政策、財政政策，甚至金融改革的目標的實現簡直易如反掌。但是，HSD共識的鼓吹者們忘記了重要一點，那就是所有的制度包括市場自身都是路徑依賴的，必需建立在一國或地區已有的歷史、文化和社會結構之上；而社會制度結構的變遷要比理論假設的要慢得多，也難得多。一旦理論假設錯誤，其推導出的結論以及形成的政策建議也就失去了立足之本了。」


  「這種說法有楊教授的功勞，格林斯潘也是用您的計量經濟學模型來驗算的，現在幾乎所有的人都認為危機的責任在受害國和索羅斯，而這些受害者現在還在盼望美國和國際組織的援助，但我認為他們會袖手旁觀，這既是因為他們本國的利益需要，也是對HSD意識的教條信奉，而HSD共識最大的錯誤在於混淆了理想的結果與實現的過程。」


  「所以這次金融危機會進一步惡化，進而演變成亞洲經濟危機，直到美國本國的經濟受到直接威脅，美儲聯才會出來收拾殘局，那時候才是危機真正結束的時候。」


  「至於華夏能扮演什麼樣的角色？華夏目前的經濟規模並不大。去年，華夏的GDP僅占扶桑的四分之一，略大於東盟加高麗的五分之一；但東盟加高麗的出口是華夏的2.8倍，是扶桑出口的四分之一強。危機爆發前，東盟和高麗已是成功的經濟體，東亞經濟群已經成為全球製造業供應鏈，而華夏目前只是其中新興的重要成員之一。」


  「那麼我能做什麼呢？那就得看執政者的魄力了」


  「我認為索羅斯的最終目標是港都」


  「但從經濟層面看，港都不是個好目標，從宏觀看，今年香港經濟增長5.5％，財政盈餘佔GDP的4.4％，幾乎沒有外債，外匯儲備超過1000億美元，居世界第三；從微觀看，公司負債比率為亞洲最低，而其銀行體系在亞洲最為穩健。看似無懈可擊，7月2日，泰國已經發生了危機，香港的金融市場總體依然向好，8月7日，恒生指數更破天荒地達到了16673點，房地產市場也欣欣向榮。」


  「但這就是破綻，作為國際金融中心，香港受益於巨額外資流入，但也帶來金融和房產市場的資產泡沫。」


  「如何攻擊？我想索羅斯也許都沒有我看到透徹，這就是我的不可能三角理論驗證的時刻到了，在金融政策方面，資本自由流動、匯率穩定和貨幣政策獨立性三者也不可能兼得。」


  「港都實行的是聯繫匯率制度。這一制度事實上設定了一種自動調整機制:只要資本大量流出，港都就賣出美元，以維持港幣兌美元的匯率穩定。但問題在於，賣出美元意味著收回港幣，港都本地銀根就迅速收緊，利率開始上升，這會對港都資產市場造成沉重打擊。」


  「我們只要賣空本地股票同時賣出港幣遠期的雙重操作手法，基本上能夠兩頭獲利——如果貨幣當局維護聯繫匯率制，那麼本地股市暴跌，會使投機者在股市大賺一把；如果貨幣當局任由聯繫匯率崩潰，那麼港幣貶值及隨之而來的本地股市崩潰更會使投機者在匯市和股市雙重獲利。」


  陳天星揭示出他的操作手法，然後給眾人發煙。


  「你這雙重操作手法還真是讓人顧頭不顧尾，讓人無法應對啊？」楊小凱感慨道。


  「你的這種攻擊方式還真的無懈可擊」夏君院長也嘆為觀止。


  「港都不能兼顧兩頭嗎？同時維護匯率穩定和股市平和？」楚煥東就插話道。


  「港都單方面肯定不能兼顧兩頭，但如果華夏政府參與就不同了」陳天星就笑道，

  「華夏肯定不會置之不理的」楚煥東長舒一口氣。


  「呵呵」陳天星笑而不語。


  「你笑個什麼勁？」楚煥東又不滿了。


  「十七剛才說到HSD意識，港都正是這一政策的堅定執行者，政府不干預市場，這是他們經濟騰飛的基礎，十幾年港都的發展驗證了這一政策的正確性」楊小凱就解釋道。


  「可這到了生死存亡的時刻了啊？」楚煥東不理解。


  「你們搞宏觀調控搞順手了，當然不明白港都方面的想法了，而且我現在的理論只是理論，沒有任何數據和實踐支撐，我說了你們就信了？」陳天星就反問道。


  楚煥東愕然，想想就問道「我們華夏會受到影響嗎？」


  「會，覆巢之下安有完卵？但我們華夏跟他們資本主義自由市場不同，我們的資本賬戶有嚴格管制，遊資很難對人民幣進行攻擊。實行了謹慎的對外金融政策，嚴格限制外債的規模，我們的外債只佔GDP的20％，大部分外匯敞口不是短期貸款，而是長期外國直接投資。」